一、社融优于预期，总体向好趋势较确定

　　央行公布的数据显示，5月新增社会融资规模3.19万亿元，优于预期的增3.1万亿，同比上涨86.3%；金融机构新增人民币贷款1.48万亿元，同比多增0.3万亿，略不及预期的1.6万亿。截至2020年5月末,社会融资规模存量为268.39万亿元，同比增长12.53%，较4月略有增长，连续2个月保持在12%的增速之上。货币供应量方面，5月M2增速同比增长11.1%，持平上月水平；M1增速延续近来增长表现，同比增长6.8%，创2018年4月以来新高。

　　企业中长期贷款回暖，或源于低成本资金进入市场，直达实体经济货币工具效用显现。居民户看，短期融资需求增长较快，或主要源于近期消费贷的抬头，用途或流向股市与房地产，另一方面，居民中长期贷款同样保持稳定，或为居民对房地产需求的修复，购房意愿增强。

　　货币供应量方面，5月末M2同比增速11.1%，持平上月表现，保持高位；M1同比增速站上6%，上升至6.8%，也是2018年4月以来最优表现。存款方面，居民存款、非金融性公司、财政存款、金融机构增长，非银金融机构下滑。

　　中融研究：综合来看，5月社融数据再次优于预期，表明各项扶持政效果得到体现，疫情初步控制后复工复产情况进一步稳定。从结构来看，新增人民币贷款、政府专项债券是两大主要支撑力量，分别增长1.55万亿和1.14万亿。从信贷结构来看，长期贷款有所增加，居民购房意愿回归，短期则由于低成本资金流入市场，市场资金状况改善。近期，关于中小微企业政策利好仍在不断发布，央行更是创设两个直达实体经济的货币政策工具，一为普惠小微企业贷款延期支持工具，另一为普惠小微企业信用贷款支持计划。未来来看，社融总体向好的趋势较为确定。

　　　二、信托行业概况：多因素叠加，集合信托出现下滑，好项目抢手

　　用益信托公布的数据显示,5月集合信托市场发行和成立市场出现下滑，且二者下滑幅度均超过15%。

　　中融研究：市场讨论的“资产荒”问题或逐渐在信托行业显现。一方面，疫情影响下，优质资产稀缺，市场“哄抢”现象严重，信托展业竞争压力较大。另一方面，低成本资金进入市场，相对融资成本较高的信托资金被挤出，项目落地难度加大。最后，国内疫情的有所反复客观上也给信托展业带来了困难，加之项目储备已被消耗殆尽，多种因素作用下，对信托影响在5月集中体现。

　　三、资金投向：金融类信托表现较为优秀

　　从集合信托产品投向规模来看，主要呈现出如下特点：

　　1.基础产业类信托占比下滑。5月基础产业类信托未能延续4月的高光表现，发行和成立均有所明显下滑。具体来看，5月发行规模460.38亿元，环比下滑39.3%，同比增长13.7%；募集规模405.42亿元，环比下降41.8%，同比增长51%。主要原因不外乎低成本资金的进入、疫情造成部分地区交通管控以及传统业务地区额度用尽，这也将在一段时间内持续对信托业务开展造成抑制。未来来看，信托公司需要寻找新的破局机会，怎么找寻合适机会介入新基建，在“两新一重”找到自身位置。

　　2. 房地产规模占比稳中有进。5月房地产类信托保持稳定增长，发行规模628.75亿，环比下滑18.1%，同比下跌23.4%，由于相对其他分项下滑规模较少。坚持房住不炒，房地产信托规模也在上月的高位后，后续增速归于平静，成立端由于相关信托产品的高收益性，在市场中较为被投资者青睐。

　　3. 金融类信托表现较为优秀。从金融类信托5月表现来看，规模增长较为稳定，发行和成立市场规模占比双双迎来较为明显的增长。5月金融类信托发行规模642.26亿元，环比上涨4.0%，同比上涨50.7%，规模占比上升至32.74%，超过房地产业务，排名第一；成立规模617.88亿元，同样在资金投向中占据首位。从金融类产品组成来看，投向组合资产仍是金融类信托的第一信托，5月规模达到176.32亿元；消费金融类业务在5月反弹明显，5月规模达到128.22亿元，较上月增长超过48%；信托投向债券的规模同样过百亿，5月录得108.37亿元；投向信托的产品规模也达到86.14亿元。

　　四、资金运用方式：证券投资类信托持续增长

　　从5月信托行业的资金运用方式来看，有如下主要特点：

　　1.权益类信托优势缩水。资金运用分类下，权益类信托规模占比仍然超过五成，但优势有所减少。

　　2.证券类信托持续反弹。证券投资类信托是5月为数不多的迎来规模增长的业务方向。5月证券投资类发行规模156.11亿元，环比微增0.2%，同比增长93.8，规模占比升至7.96%，再创近年来新高；5月募集资金161.15亿元，规模占比上涨至8.52%，上涨2.4个百分点。

　　中融研究：证券类信托的增长主要源于稳定的国内市场以及信托公司的关注，这一逻辑在5月得到延续，特别是资金信托管理办法征求意见稿公布后，信托公司对于提升标品信托能力的迫切感更加强烈，而证券类信托作为其中主要的组成部分，将来也会是信托公司主要的关注点之一。

　　3.组合运用类规模占比增加。从5月集合信托发行和成立市场来看，组合运用类信托规模有所下降，但规模占比则有所上涨，多资产组合配置正成为信托公司展业的重要选择。

　　五、产品收益率及期限：产品收益率下滑 平均期限有所提升

　　总体来看，5月集合信托平均收益率进一步下探，至7.52%。其中工商企业、其他收益率排在前两位，为8.13%、8.07%；基础产业类收益率跌破8%，至7.98%；房地产类信托收益率则有所反弹，至7.98%；金融类产品收益率同样出现下滑，录得6.56%，在产品类型分类中排名末尾。

　　股权投资是唯一在5月收益率出现提升的业务。

　　从产品流动性来看，5月信托产品平均期限1.92年，较4月有所提升。